Di cryptoland, penurunan cenderung menjadi musim terbuka regulator. Meskipun belum pernah terjadi sebelumnya, tahun 2020 tidak terkecuali dalam tren ini. Ketegangan tinggi di kedua sisi Atlantik: Karena pasar masih memproses berita tentang Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat menindak stage pertukaran derivatif BitMEX, Financial Conduct Authority, pengawas keuangan Inggris, dipindahkan ke pelarangan investor ritel dari menggunakan turunan cryptocurrency sama sekali.

Siklus berita yang padat sudah agak meredam dampak bom regulasi lainnya yang turun seminggu sebelumnya dan pasti memiliki efek jangka panjang yang besar pada sistem keuangan worldwide: Usulan Uni Eropa undang-undang untuk pasar aset kripto.

Kerangka kerja yang luas, yang dirancang untuk memberikan kejelasan peraturan pada bisnis keuangan digital yang melayani penduduk di Wilayah Ekonomi Eropa, pasti menjadi sangat penting bagi dua domain yang saling berhubungan dari industri crypto yang telah mendominasi narasi sepanjang tahun 2020: stablecoin dan desentralisasi aplikasi keuangan. Apa yang memberi?

Stablecoin sebagai ancaman bagi stabilitas

Saat ini, draf tersebut, yang dikenal sebagai “Peraturan Pasar dalam Aset Kripto,” atau MiCA, ada dalam bentuk proposal yang diajukan oleh Komisi Eropa, cabang eksekutif UE. Masih harus melalui proses legislatif yang agak panjang sebelum menjadi undang-undang, artinya mungkin butuh berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun sebelum aturan baru itu berlaku.

Teks tersebut memperjelas bahwa stablecoin, yang juga disebut”token kelas merujuk pada aset” dan”token uang elektronik” dalam dokumen tersebut, telah tepat berada di puncak pikiran pembuat undang-undang Eropa: MiCA memilih kelas aset ini dan memberikannya kerangka peraturan yang dipesan lebih dahulu.

Berdasarkan undang-undang yang diusulkan, penerbit stablecoin harus didirikan sebagai badan hukum di salah satu negara anggota UE. Persyaratan lainnya termasuk ketentuan yang terkait dengan permodalan, hak investor, hak hak asuh aset, keterbukaan informasi dan pengaturan tata kelola.

Albert Isola, menteri layanan electronic dan keuangan Gibraltar, menjelaskan kepada Cointelegraph bahwa alasan meningkatnya perhatian Komisi Eropa terhadap stablecoin adalah kepedulian otoritas terhadap stabilitas keuangan Zona Euro:

Stablecoin secara luas dianggap berpotensi membawa manfaat signifikan sebagai metode pembayaran electronic, memberikan inklusi keuangan yang lebih besar dan metode move dana yang lebih efisien. Mereka juga dipandang sebagai risiko potensial terhadap stabilitas dan integritas keuangan dan dapat melemahkan efektivitas kebijakan moneter. Tampaknya masuk akal bahwa Uni Eropa mungkin tidak menerima entitas selain Bank Sentral Eropa yang menerbitkan Euro dalam structure elektronik.

Isola menyebutkan bahwa “pengganggu”, seperti calon stablecoin Libra, berpotensi untuk secara signifikan mendesentralisasikan kendali mata uang.

Seamus Donoghue, wakil presiden bidang penjualan dan pengembangan bisnis di penyedia infrastruktur keuangan electronic Metaco, mengutip pertumbuhan yang mengesankan dari pasar stablecoin dalam beberapa bulan terakhir sebagai prasyarat untuk perhatian regulasi, dalam disebutnya sebagai”tanggapan positif”:

Kapitalisasi pasar stablecoin USDC sendiri telah tumbuh 250percent pada tahun 2020 dari $ 520 juta menjadi $ 1,86 miliar, dengan percepatan pertumbuhan yang signifikan selama dua bulan terakhir. Regulator lender tidak diragukan lagi juga mengamati bahwa meskipun kelas aset dalam konteks ruang pembayaran tradisional masih relatif kecil, ia berpotensi memiliki dampak besar pada bank yang diatur dan pemegang jabatan pembayaran.

Momok Libra

Menggambarkan kedalaman kepedulian pejabat tinggi UE atas pelestarian kedaulatan moneter serikat adalah fakta bahwa, sebelumnya pada bulan September, “menteri keuangan Jerman, Prancis, Italia, Spanyol, dan Belanda mengeluarkan pernyataan bersama yang menguraikan bahwa operasi stablecoin di Eropa Union harus dihentikan sampai tantangan hukum, peraturan dan pengawasan telah ditangani, “kata Konstantin Richter, CEO dan pendiri perusahaan infrastruktur blockchain Blockdaemon.

Richter menambahkan bahwa beberapa tokoh yang lebih terlihat dalam kebijakan keuangan Eropa, seperti menteri keuangan Jerman, Olaf Scholz, telah menganjurkan pengenalan kerangka peraturan.

Sebagian besar ahli yang berbicara dengan Cointelegraph menyebutkan stablecoin Libra yang didukung Facebook sebagai titik tolak pemikiran EC tentang bahaya dan peluang yang dihadirkan oleh token yang merujuk pada aset.

MiCA dibuka dengan memo penjelasan yang membahas bagaimana pasar aset kripto masih terlalu”berukuran sedang” untuk menimbulkan ancaman serius bagi stabilitas keuangan; Namun, hal-hal dapat berubah, para perumus mengakui, dengan munculnya”stablecoin worldwide, yang mencari adopsi yang lebih luas dengan memasukkan fitur yang bertujuan untuk menstabilkan nilainya dan dengan mengeksploitasi efek jaringan yang berasal dari perusahaan yang mempromosikan aset ini.” Ada satu proyek stablecoin hingga saat ini yang termasuk dalam cakupan deskripsi ini: Libra.

Mattia Rattaggi, ketua dewan di FICAS AG – sebuah perusahaan manajemen investasi kripto yang berbasis di Amusement – berpendapat bahwa stablecoin adalah penerapan teknologi blockchain dengan kemungkinan dampak besar tertinggi – sesuatu yang sangat disadari oleh regulator:

Stablecoin telah menarik perhatian regulator lebih dari 12 bulan yang lalu dengan presentasi proyek Libra oleh Facebook dan sejak itu dipantau secara ketat oleh publik dan regulator di seluruh dunia. Regulator menyadari bahwa stablecoin terikat untuk meningkatkan efisiensi dalam sistem pembayaran – terutama yang internasional – dan mempromosikan inklusi keuangan.

Lindung nilai lebih lanjut terhadap potensi gangguan stabilitas moneter Zona Euro, suggestion MiCA menetapkan persyaratan kepatuhan yang lebih ketat untuk penerbit token yang merujuk pada aset yang dianggap”signifikan”. Kriteria signifikansi mencakup ukuran foundation pelanggan, kapitalisasi pasar, volume transaksi, dan bahkan”signifikansi aktivitas lintas batas penerbit dan keterkaitan dengan sistem keuangan”.

Berita buruk untuk DeFi? )

Stablecoin sebagian besar memberi daya pada domain lain yang luas dari aktivitas keuangan crypto: beragam aplikasi dan protokol yang ada di bawah payung keuangan terdesentralisasi. Mengingat ketatnya persyaratan yang diusulkan seputar con yang direferensikan aset, jelas terlihat betapa rumitnya hal-hal bisa terjadi jika, katakanlah, sebagian besar likuiditas yang dikunci dalam protokol desentralisasi tertentu dalam denominasi stablecoin yang tidak sesuai dengan standar MiCA.

Sumber utama ketidakpastian lainnya adalah persyaratan untuk semua penyedia layanan aset kripto, atau CASP, yang mencari otorisasi untuk beroperasi di UE untuk menjadi badan hukum dengan kantor di salah satu negara anggota. Apakah otoritas Eropa akan memperlakukan aplikasi DeFi individu sebagai CASP tetap menjadi pertanyaan terbuka (dan sentral), tetapi jika ini masalahnya, tim pengembang yang memelihara protokol DeFi mungkin dipaksa untuk menemukan solusi yang akan memperluas gagasan “terdesentralisasi” secara luar biasa tipis.

Sebagai tanggapan mereka terhadap peraturan yang diusulkan, anggota Asosiasi Internasional untuk Aplikasi Blockchain Tepercaya mengungkapkan keprihatinan mereka bahwa MiCA secara efektif dapat melarang penduduk Eropa berpartisipasi dalam pasar DeFi.

Martin Worner, kepala operasi dan wakil presiden penyedia peralatan blockchain Confio, percaya bahwa masalah kepatuhan dapat diselesaikan dengan menerapkan mekanisme tata kelola rantai yang disesuaikan dengan kerangka kerja peraturan yurisdiksi tertentu:

(Ini dapat) dicapai dalam kerangka berdaulat mandiri di mana lembaga dapat mengembangkan instrumen DeFi yang sesuai, yang bekerja dalam yurisdiksi mereka. Sama seperti ada aturan tentang bisnis di yurisdiksi berbeda dan bagaimana mereka melakukan move lintas batas, hal yang sama akan berlaku di blockchain.

Elsa Madrolle, manajer umum internasional di perusahaan keamanan blockchain CoolBitX, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa pada saat MiCA menjadi undang-undang, lanskap DeFi kemungkinan besar akan berubah, seperti lanskap ICO berubah dengan cepat setelah ledakan awal. Pada saat itu, “akan sangat jelas apa yang dibutuhkan proyek DeFi untuk beroperasi di UE atau mencari pelanggan UE.”

Madrolle berpikir bahwa pada titik itu, proyek DeFi akan termasuk dalam salah satu dari dua kategori – diatur dan tidak diatur – dan pertanyaan besarnya adalah apakah seluruh dunia akan menyesuaikan diri dengan kerangka kerja Eropa.

Nathan Catania, spouse di XReg Consulting – sebuah firma regulasi dan kebijakan yang baru-baru ini menerbitkan a kerusakan dari kerangka peraturan yang diusulkan – berharap bahwa mungkin bagi regulator untuk menyesuaikan persyaratan MiCA dengan tidak mengatur DeFi yang sudah ada. Catania berkata:

Saya percaya bahwa proyek yang cukup terdesentralisasi dan tidak menyediakan layanan secara profesional kepada pihak ketiga tidak dapat dianggap sebagai CASP dan masih ada ruang untuk proyek DeFi.

Saat ini, banyak protokol DeFi masih jauh dari desentralisasi penuh. Pertarungan tentang seberapa banyak desentralisasi yang cukup baik masih bersifat ideologis dan terutama terjadi di dalam gelembung kripto. Sepertinya hari ketika regulator bergabung dalam debat ini akan tiba, tetapi dengan beberapa implikasi yang sangat nyata untuk bisnis crypto.