Setiap minggu biasanya ada setidaknya satu artikel di CoinDesk, uraian di buletin dan beberapa bagan di Twittersphere tentang korelasi bitcoin dengan sesuatu atau lainnya.

Minggu ini, kami diberitahu itu korelasi 60 hari antara emas dan bitcoin (BTC) telah mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Minggu lalu, laporan bulanan kami menampilkan grafik korelasi BTC dengan indeks dolar DXY. Beberapa minggu sebelumnya, korelasi dengan S&P 500 menjadi berita utama.

Jika Anda merasa pusing karena perhatian pada metrik korelasi mana yang penting, Anda tidak sendirian. Tapi, Anda sebaiknya membiasakan diri karena daya tarik dengan standing korelasi BTC tidak mungkin memudar dalam waktu dekat.

Apa yang diungkapkan ini tentang bitcoin sangat menarik. Ini bukan ukuran korelasinya sendiri – mereka menyenangkan untuk dilihat naik dan turun, tapi bukan cerita yang lebih dalam. Kisah yang lebih dalam adalah mengapa itu sangat penting bagi kami.

Saat kami menunjuk pada korelasi BTC yang meningkat dengan S&P 500, emas, alpukat, atau apa pun, kami mencari pegangan pada narasi yang berlaku. Kami berharap korelasi akan memberi kami petunjuk.

alpukat

BTC adalah aset yang sulit untuk dijabarkan. Ini adalah aset langka seperti emas, namun dengan tutup yang lebih keras. Ini dapat digunakan untuk transaksi nama samaran, seperti halnya uang tunai. Ini adalah kepemilikan spekulatif bagi banyak orang, seperti ekuitas. Ini adalah taruhan pada teknologi baru, seperti saham pertumbuhan. Ini adalah lindung nilai terhadap keruntuhan dolar, cara untuk menyebarkan inklusi keuangan, investasi dalam evolusi keuangan, pernyataan politik. Itu semua, atau tidak satu pun, tergantung pada kecenderungan intelektual, filosofi ekonomi, dan suasana hati Anda.

Narasi yang kami pilih untuk masalah bitcoin. Tidak hanya membentuk tesis investasi kami seputar aset, tetapi juga memengaruhi metode penilaian kami. Apakah kita memperkirakan harga potensinya dengan menggunakan ukuran pasar emas? Alam semesta pembayaran? Biaya transaksi? Sesuatu yang sepenuhnya berbeda?

Jadi, dihadapkan pada narasi yang begitu licin, kami mencari korelasi untuk menceritakan kisah tersebut. Jika sangat berkorelasi dengan emas, maka pasar melihatnya sebagai tempat yang aman. Jika berkorelasi lebih erat dengan S&P 500, maka itu adalah investasi berisiko. Jika korelasi bitcoin dengan indeks dolar merosot, maka itu adalah lindung nilai.

Kami melihat ke pasar untuk memberi tahu kami apa itu narasi bitcoin. Tapi ini menciptakan putaran umpan balik (Ikuti emas! Ikuti Nasdaq!) Yang membantu mengabadikan volatilitas yang dipicu momentum bitcoin, dan yang sering terlempar keluar jalur oleh sifat pasar yang berkembang.

Korelasi 60 hari BTC dengan S&P 500 telah turun baru-baru ini. Itu berarti itu bukan lagi aset berisiko. Korelasi yang meningkat dengan emas menguatkan hal itu, menempatkan BTC kembali ke kisah secure haven.

btc-spx-gld
Sumber: CoinDesk, FactSet

Tapi tunggu. Anda pasti pernah mendengar bahwa BTC tidak berjalan dengan baik selama beberapa hari terakhir. Anda mungkin juga pernah mendengar bahwa Tesla mengalami saat-saat yang sangat buruk minggu ini. Saya ingin tahu apakah mereka berkorelasi.

btc-tsla-60d-corr
Sumber: CoinDesk, FactSet

Tahukah Anda, sepertinya korelasi BTC dengan TSLA semakin meningkat! BTC sekarang lebih berkorelasi dengan TSLA daripada S&P 500. Itu berarti bitcoin sekarang dilihat sebagai saham teknologi. Tidak, tunggu, ini dilihat sebagai proxy untuk sensasi pasar. Tidak, tunggu, maksud saya itu dilihat sebagai bidikan bulan.

Jelas, saya bercanda, tetapi hal yang ingin saya sampaikan adalah bahwa korelasi jangka pendek dapat menceritakan kisah yang bagus, tetapi tidak terlalu berarti.

Dengan akhir yang bahagia

Korelasi didasarkan pada pergerakan harga, yang, terutama di masa-masa gila ini, tidak selalu merespons akal sehat. Harga, secara keseluruhan, telah terlepas dari faktor basic dan didorong oleh sentimen. Sentimen memicu momentum, yang sering kali kita salahkan sebagai tren; ia juga melanggengkan arah harga, yang dapat membesar-besarkan korelasi.

Namun sentimen dapat berubah dengan cepat ketika investor gelisah, dan ada banyak hal yang perlu dicemaskan. Ceritanya berubah lagi.

Pemahaman akan knowledge untuk mendukung sebuah cerita ini mengungkapkan kebutuhan manusiawi kita untuk menempatkan bitcoin dalam konteks hal-hal yang sudah kita kenal. Jika masuk ke dalam kotak psychological tertentu, lebih mudah untuk memahami dan lebih mudah untuk membuat keputusan tentang. Kotaknya nyaman. Namun, dalam jangka panjang, mereka tidak berkelanjutan.

Dalam jangka pendek, juga: Pasar-pasar ini gila, dan kotak-kotak dihancurkan di mana-mana. Bitcoin, yang tidak pernah termasuk dalam kotak mana pun yang kita tahu, sedang melompat dari satu cerita ke cerita lain, seperti yang diceritakan oleh metrik korelasi.

Saya suka grafik yang bagus sama seperti siapa pun, bahkan mungkin lebih (bagaimanapun, saya seorang analis), dan saya berencana untuk terus menonton cerita angka dengan penuh minat. Tapi daripada menggunakan hubungan pengembalian sebagai penopang naratif, saya akan mengawasi apa yang mereka katakan tentang apa yang dicari investor.

Untuk pergerakan pasar jangka pendek, apa yang menurut kami narasi bitcoin tidak menjadi masalah orang lain pikirkan narasi bitcoin. Orang lain menggerakkan pasar, jadi kita harus tahu kerangka aset apa yang mereka gunakan. Cerita korelasi berguna untuk itu.

Untuk pergerakan pasar jangka panjang, korelasi lebih penting untuk diversifikasi portofolio daripada hal lainnya. Dalam waktu yang tidak terlalu lama, pasar diharapkan tidak terlalu membingungkan dan bahkan kovarian jangka pendek dan hubungan lainnya mungkin lebih mantap, dan lebih mudah digunakan untuk tujuan perencanaan. Pada saat itu, bahkan korelasi bitcoin mungkin mulai menjadi kurang penting untuk cerita dan lebih banyak untuk perhitungan alokasi.

Pada saat itu, kami berharap tidak perlu lagi memasukkan bitcoin ke dalam kotak yang telah disusun sebelumnya. Itu akan menemukan narasinya sendiri, dapat dimengerti oleh semua orang.

Menggambar garis

Aktivisme investor datang ke crypto. Secara teknis itu bukan pertama kali, tapi sejauh yang saya tahu, ini adalah inisiatif pertama yang diprakarsai oleh investor institusional, yang mendorongnya ke area yang lebih publik dengan konsekuensi yang berpotensi menjangkau jauh.

Manajer hedge fund yang berbasis di California, Arca meningkatkan kampanyenya untuk merombak platform pasar prediksi dan pertukaran terdesentralisasi Gnosis, yang mengumpulkan $ 12,5 juta dalam penawaran koin awal (ICO) 2017. Keluhan Arca adalah bahwa proyek telah melihat hasil awal ICO dan oleh karena itu neracanya berlipat ganda hanya karena kenaikan harga ETH, namun belum menghasilkan. apa saja produk yang menambah nilai bagi pemegang token.

Arca menegaskan bahwa Gnosis setidaknya harus berdagang dengan nilai aset bersih dari perbendaharaannya, yang pada harga saat ini $ 139 per GNO (token platform, yang pada saat penulisan memiliki harga pasar $ 67), dan kesalahan penetapan harga disebabkan oleh keputusan yang buruk di pihak manajemen.
Investor telah menyarankan kepada manajemen agar mereka menggunakan sebagian besar perbendaharaannya untuk membuat penawaran tender untuk semua GNO yang beredar. Ini akan menilai setiap token sekitar $ 90, memberikan pengembalian yang layak bagi investor awal. Sejak laporan proposal Arca keluar minggu lalu, GNO telah meningkat 34% dalam harga (pada saat penulisan), sementara bitcoin telah turun 4% pada periode yang sama.

Bagian yang menarik bukanlah potensi perubahan bagi investor karena mereka keluar dari sisi atas. Yang penting tentang ini adalah bagaimana hal ini mengubah percakapan seputar investasi token, di banyak stage.

Pertama, ini akan memicu diskusi yang sehat seputar tanggung jawab. Penjualan token, terutama yang diterbitkan pada masa kejayaan tahun 2017, diatur dengan ringan jika ada, tanpa garis kewajiban yang jelas. Diskusi ini dapat memprofesionalkan lapangan dan mendorong investor institusi lain untuk tertarik.

Kedua, ini bisa menyempurnakan definisi "token". Apakah ini seperti investasi ventura, di mana investor diharapkan membantu perusahaan portofolio mereka dengan imbalan potensi pengembalian yang lebih besar? Namun investasi ventura tidak likuid, dan token sampai batas tertentu. Jadi, apakah ini lebih seperti ekuitas, dalam hal ini, apakah pemegang token memiliki hak pemangku kepentingan? Arca CIO Jeff Dorman percaya perusahaannya memegang seperti pinjaman tanpa bunga, yang datang dengan harapan bahwa pemberi pinjaman selalu mendapat informasi tentang kemajuan peminjam dan rencana untuk mendapatkan hasil.
Dan ketiga, hal itu dapat mempengaruhi strategi investasi. Kami telah melihat harga GNO melonjak selama beberapa hari terakhir, mungkin dengan harapan bahwa manajemen akan mendengarkan permintaan Arca. Akankah kita melihat para aktivis dengan sengaja mengumpulkan token untuk memengaruhi arah perusahaan?

Akhirnya, ini dapat memicu beberapa inovasi tata kelola. Terlepas dari investor yang secara kolektif menuntut transparansi dan akuntabilitas yang lebih besar, kita dapat mulai melihat beberapa penyesuaian protokol atau algoritme. Seperti apa aktivisme investor pada jaringan yang dipertaruhkan, di mana jumlah token yang Anda pegang secara terprogram menentukan pendapat Anda dalam masalah tata kelola tertentu? Bagaimana jika seorang investor ingin memanfaatkan posisi itu untuk mempengaruhi lebih dari yang telah direncanakan oleh protokol? Bagaimana sebuah proyek melindungi dirinya dari taruhan predator?

Mengingat ruang lingkup masalah dan apa artinya bagi evolusi penerbitan token sebagai mekanisme penggalangan dana dan sebagai proposisi nilai, situasi ini patut untuk diperhatikan. Inisiatif Arca kemungkinan besar akan menjadi lebih dari sekadar pengembalian investasi yang adil.

Ada yang tahu apa yang terjadi?

Karena pertumbuhan kasus COVID-19 yang tak henti-hentinya di seluruh dunia semakin memancarkan fokus yang lebih besar pada jalan bergelombang menuju vaksin, ketidakpastian dalam waktu pemulihan ekonomi tampaknya meluas ke penilaian pasar saham. S&P dan Nasdaq terlihat berada di jalur yang tepat untuk mengalami penurunan di minggu kedua, untuk pertama kalinya sejak Maret.

performance-chart-091120-wide

Di tengah ketidakpastian yang berkembang, BTC juga mengalami minggu yang turun, secara signifikan berkinerja buruk pada emas dan ekuitas dan memberikan dorongan pada volatilitas 30 harinya.

btc-vty
Sumber: Metrik Koin, CoinDesk

Meskipun mungkin terasa seperti volatilitas pasar saham kembali dengan sekuat tenaga, VIX masih jauh di bawah stage Juni, dan tentang di mana sebelumnya pada Desember 2018. Dengan kata lain, ini tidak terlalu aneh.

vix-4
Sumber: FactSet

Baik angka pengangguran AS terbaru dan indeks harga konsumen datang sedikit lebih tinggi dari yang diharapkan, menambah kegelisahan secara keseluruhan. Sebagai investor terkenal Stanley Druckenmiller kembali menyulut perdebatan sengit antara mereka yang mengharapkan inflasi dan mereka yang mengharapkan deflasi, mengharapkan fokus yang lebih besar pada narasi bitcoin sebagai lindung nilai inflasi.

TAUTAN RANTAI

Rekan saya Nathan DiCamillo menunjukkannya kepada kita bagaimana kita bisa mengikuti IPO dari INX, penawaran token keamanan terdaftar pertama di AS, dan memberikan lebih banyak wawasan tentang cara kerja penerbitan. BAWA PULANG: Ini adalah cuplikan yang membuka mata tentang transparansi penawaran token keamanan, vs. penawaran keamanan regular. Anda benar-benar dapat menyaksikan pergerakan sekuritas, secara actual time. Itu, ditambah mannequin bisnis inovatif di belakang mereka, dan evolusi pasar modal yang mereka wakili, dan fakta bahwa ini adalah penjualan token pertama yang mendaftar untuk distribusi eceran dengan Komisi Sekuritas dan Bursa AS, membuat penerbitan ini layak untuk diikuti.

Lain penerbitan layak untuk ditonton Apakah itu Diginex, perusahaan yang berbasis di Hong Kong di belakang pertukaran crypto EQUOS.io yang baru diluncurkan. Minggu ini diumumkan bahwa itu telah mengumpulkan $ 20 juta dari empat kantor keluarga dan dana lindung nilai, menjelang pencatatan Nasdaq yang diantisipasi akhir bulan ini melalui perusahaan akuisisi bertujuan khusus (SPAC). BAWA PULANG: Ini akan menjadi pertukaran crypto pertama yang terdaftar secara publik di AS, serta indikasi minat publik dalam infrastruktur pasar crypto. Bagi investor, ini adalah permainan terdaftar tentang pertumbuhan ekosistem. Bagi analis, ini adalah sambutan selamat datang di akun peserta infrastruktur pasar, yang bisa menjadi lebih menarik karena rumor daftar Coinbase terus beredar.

Knowledge pasar opsi menunjukkan tren naik selama beberapa bulan terakhir dalam quantity perdagangan eter (ETH) menempatkan vs. panggilan, yang mengisyaratkan ketakutan yang semakin besar akan penurunan harga. BAWA PULANG: Rasio put-call bitcoin (BTC) datar selama periode yang sama, yang menyiratkan bahwa lindung nilai khusus untuk ETH. Hal ini dapat menunjukkan kekhawatiran yang lebih besar tentang kerapuhan arus masuk baru-baru ini ke beberapa platform keuangan terdesentralisasi (DeFi), dan potensi dampak pada kemacetan jaringan dan harga token.

skew_eth_putcall_ratios-4
Sumber: skew.com

Pertumbuhan baru-baru ini di bitcoin "alamat akumulasi," atau alamat dengan setidaknya dua switch bitcoin masuk dalam tujuh tahun terakhir dan tidak ada pembelanjaan, dapat menunjukkan dukungan yang tumbuh untuk bitcoin meskipun kinerja harganya kurang bagus. BAWA PULANG: Bahwa kami bahkan dapat mengekstrak metrik ini adalah contoh kumpulan knowledge unik yang tersedia untuk investor aset kripto. Bayangkan memiliki tingkat informasi ini dengan aset tradisional.

glassnode-studio_bitcoin-jumlah-akumulasi-alamat-1200x675
Sumber: Glassnode

Lebih dari 30% pelanggan baru di bitFlyer, salah satu bursa kripto Jepang terkemuka, berusia 20-an, menurut survei terbaru. BAWA PULANG: Bukan berita bahwa milenial tertarik dengan aset crypto. Perusahaan manajemen investasi tahun lalu Charles Schwab mengungkapkan dalam laporan triwulanan bitcoin itu adalah investasi terpopuler kelima di antara pelanggan milenialnya. Laporan JPMorgan yang dikeluarkan bulan lalu juga menandai milenial kecenderungan untuk bitcoin di atas emas.

Perusahaan manajemen investasi Wave Monetary telah menerima nya putaran pertama investasi dari klien untuk Wave Kentucky Whiskey 2020 Digital Fund, yang rencananya akan dibuat tokenisasi dalam satu atau dua tahun. BAWA PULANG: Saya menyertakan ini sebagai contoh betapa menariknya bidang keamanan tokenized akan segera didapat. Perlu diklarifikasi bahwa memegang token dana tidak memberi Anda akses ke wiski. Itu memungkinkan Anda untuk berbagi keuntungan ketika wiski akhirnya dijual ke grosir. Ya, ini bisa dicapai tanpa tokenisasi. Dan masih harus dilihat seberapa nyaman investor dengan konsep ini. Investasi sejauh ini masih relatif kecil, tetapi patut untuk diperhatikan.

Episode podcast yang layak untuk didengarkan: